金吾财讯 | 东吴证券发研报指村上里沙兽皇及图片，康宁杰瑞制药(09966)是国内超过的生物制药公司。实控东谈主徐霆博士执有公司33.01%股份。股权结构暴露，惩办层训诫丰富。现在已转型双抗ADC诱导，构建了行业超过的糖基定点偶联本领，平台专利布局完善。工艺简短，偶联暴露。该平台赢得国外药企ArriVent招供，与公司竣事迷惑公约，共同利用该平台诱导后续ADC产物。公司多款新产物在诱导中，波及TROP2、EGFR、HER3等热点靶点。

该行默示，1)JSKN003是公司转型ADC首款产物。利用了公司最新的糖基偶联本领，并通过点击化学响应完成毒素偶联。该管线已在多地开展临床接头，HER2低抒发BC适当症在国内参加三期临床。JSKN003对标第一三共的DS-8201，公开数据后果中其疗效与DS-8201接近，但安全性有赫然上风，≥3级TRAE发生率仅6.3%。而DS-8201为75%，且主要为血液学毒性。公司已诱导新的ADC平台，冒失同期偶联TOP1遏抑剂和微管遏抑剂两种毒素。

2)KN026是基于熟悉抗体平台诱导的HER2双抗。该产物国内职权已出售给石药集团，首付款与里程碑共计10亿元，双位数销售分红。其适当症为HER2阳性BC一线、新辅/接济调解和GC/GEJC二线及以上调解。瞻望25年读出数据Pre-BLA，26年底27年头国内上市。现在其临床后果相等优秀，与多西他赛联用调解HER2阳性BC的PFS为27.7个月。字据测算，瞻望KN026两适当症上市后2032年达到销售峰值约33.71亿元。

该行续指，昔日生意化中枢产物为KN035、KN026、JSKN003，瞻望风险退换后2031年达到收入峰值11.22亿元。瞻望公司2024-2026年营业收入为3.05亿元、4.14亿元、4.71亿元，同比增长39.41%、35.74%、13.77%；归母净利润为-1.46亿元、0.14亿元、0.63亿元。公司是国内本领超过企业，各异化管线布局缓慢参加得益期村上里沙兽皇及图片，看好公司昔日长久发展，初度掩饰，赐与“买入”评级。