2025年1月20日，特朗普将讲求入驻白宫，就任好意思国第47届总统、讲求开启特朗普2.0时间。特朗普“百日新政”将有哪些内容？和竞选时的高兴将有何异同？华泰宏不雅推出“特朗普百日新政瞻望”系列村上里沙qvod，包含政策概览、外侨、关税、去监管、削减政府开支等专题内容。咱们集结近期特朗普和提名内阁成员等对政策的表述，好意思国现在内阁和议会的构成，议事经由及政策倾向，以及历史教学，梳理了2025年1季度最受市集热心的政策事件，并分析政策的潜在取向及可能影响。基准情形下，去监管、外侨、（对部分国度的）关税等不错通过总统行政令在特朗普上任后前100天运行推论，而外侨/动力/国防等联系立法不合较小的政策也有望较快成形，但减税和一些削减开支政策可能需要较万古刻才能在国会赢得通过。关税政策中，对个异国度商品和入口汽车加征关税的政策可能被率先鼓吹。

1.2025年1月应该热心哪些时刻点？

1月2日债务上限再行成效，应付债务轨则是国会岁首的首要议题。

1月3日新一届国会就任到1月中旬，热心众议院议长选举以及接头院对特朗普首要内阁成员的听证会，热心财政部长候选东说念主贝森特对减税、削减赤字和关税联系证词；商业代表候选东说念主格里尔和商务部长候选东说念主卢特尼克对于关税的表态；及国务卿候选东说念主卢比奥对应酬政策的格调。

1月6日国会是否能够定期证据特朗普赢得大选顺利。

1月20日之前共和党可能对何如鼓吹立法议程提供更详备的讲明。

1月20日赴任后第一周、致使首日，特朗普可能发布无数的行政敕令，涵盖去监管、边境管控/遣返外侨、削减支拨，逆转拜登时期总统令等。

2.哪些政策/事件可能引起市集热心？

财政政策联系表述以及异日可能的取向仍然是市集热心的焦点，可是财政预算案可能分两步立法、实施。除了追踪内阁成员听证会上对财政的联系表态外，也热心总统行政敕令对财政态度的可能影响，如特朗普就任后可能晓示边境首要状况，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。现在共和党策画分两步鼓吹立法议程：第一步是边境/动力/国防，第二步是减税和竣工的削减支拨提议，以及可能的深入晋升关税为财政融资；减税和削减支拨何如落地也可能会有一定弘扬。

特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程：①特朗普策画推动迁延对化石动力的管理，如复原LNG出口批准，裁汰石油、自然气和煤炭分娩的监管资本等；②特朗普还可能鼓吹“许可证矫正”，如加速基础设施投资的联邦许可表率，迁延企业投资的审批环境等；③关税方面，对个异国度居品的关税可能会更早到来、对电动汽车供应链的关税可能也会遇到较少的阻力。

3. 特朗普总统行政令（executive orders）可能涵盖哪些内容？

计算特朗普上任后开始发布的行政敕令可能触及去监管，收紧外侨/遣返违纪外侨，逆转拜登时期的无数行政令，包括《通胀削减法案》（简称IRA）联系的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。

4.特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

与2017年比拟，此次推论关税可能更早、且幅度更大；而资历过特朗普1.0时间的市集对特朗普偏激内阁成员对关税问题表述的响应也会更快、更径直。财政方面，由于特朗普接纳了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0政策对削减赤字的热心会显然高潮。此外，诚然共和党此次再次轨则总统和国会，但本届共和党刻下在众议院的上风更小，立法进程可能濒临联系不细目性。

风险教唆：政策达成共鸣难于预期，共和党立法进程不足预期。

正文目次

一、2025年1月应该热心哪些时刻点？

二、哪些政策或者事件可能成为市集热心焦点？

三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？

四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

正文

一、2025年1月应该热心哪些时刻点？

1月2日债务上限再行成效，何如惩处债务上限将成为国会在2025岁首的首要议题。2023 年 6 月，两党通过的《财政连累法案》将债务上限暂停至2025年1月1日，1月2日运行好意思国债务上限暂停扫尾，将再行成效，好意思国政府净债务将不可跳跃2025年1月1日水平。字据好意思国财政部长耶伦的表态，好意思国最早将在1.14-1.23触及债务上限[1]，尔后财政部将不得欠亨过动用现款等尽头顺序在不加多政府债务的情况下守护政府运作。字据《国会山报》想到，财政部通过颠倒规顺序不错保证好意思国政府正常运作到2025年6月[2]。2024年12月众议院议长约翰逊高兴2025岁首通过预算息争表率将债务上限晋升1.5万亿好意思元。但共和党在众议院的微细多数给债务上限问题带来不细目性（参见《好意思国政府终末一刻幸免关门》，2024/12/22），由于部分众议员被提名为内阁成员，计算至1月3日，共和党在众议院仅以217:215的微细上风当先[3]，意味着共和党里面需要高度合作，一票不失，才能确保通过预算息争表率。

1月3日新一届国会就任到1月中旬，热心众议院议长选举以及接头院对特朗普首要内阁成员的听证会。1月3日众议院将选举新议长，热心约翰逊能否连任议长。约翰逊在处理12月短期融资法案时导致部分共和党众议员宣称不复古其当选议长（参见《好意思国政府终末一刻幸免关门》，2024/12/22），肯塔基州共和党众议员托马斯·马西已晓示不会在1月3日投票复古约翰逊担任众议院议长，此外，马里兰州共和党议员安迪·哈迪斯亦公开质疑约翰逊领导智力。特朗普是否会不绝复古约翰逊也存在一定不细目性[4]。特朗普但愿能够尽快鼓吹立法议程，咱们计算特朗普仍将不绝复古约翰逊连任议长。诚然特朗普内阁的讲求提名将在1月20日提交国会，但接头院联系委员会可能在1月20日前提前对一些特朗普内阁成员举行听证会。字据特朗普1.0时期以及拜登政府时接头院对内阁成员的证据经由，重要职位（如国务卿、国防部长、财政部长）的听证会可能早于总统讲求赴任[5]，热心1月10-20日接头院对部分首要内阁成员的听证会。热心财政部长候选东说念主贝森特对减税、阻挡赤字等财政政策和关税的表态，热心极点鹰派的商业代表候选东说念主格里尔和商务部长候选东说念主卢特尼克对于加征关税节拍和幅度的表态以及国务卿候选东说念主卢比奥对好意思外洋交政策的表态。

1月6日国会是否能够定期证据特朗普赢得大选顺利。若是约翰逊无法在1月3日顺利连任议长，洽商到共和党刻下的多数席位仅为2席，且党内存在较为严重不合，选举新议长可能难产。若是选举新议长破耗更万古刻，致使可能导致1月6日对特朗普胜选的认证被推迟[6]，也可能导致共和党立法议程被推迟。

1月20日之前共和党可能对何如鼓吹立法议程提供更详备的讲明。基准情形下，计算共和党立法进程将分为两步进行，开始鼓吹外侨、动力分娩、国防等党表里不合较小的立法，尔后再鼓吹减税等党内不合较大的立法。此外，现在共和党里面也有部分议员以为，两步走的立法进程可能会导致阻力较大的减税立法最终无法通过，因此有必要将上述首要立法事项“打包”进行。

1月20日特朗普赴任仪式后的第一周、致使首日特朗普可能会发布无数的行政敕令，计算主要触及去监管（尽头是逆转拜登时间在环境等领域的政策），收紧外侨政策（包括加速遣返境内违纪外侨，不绝修建边境墙等），以及通过行政令来削减开支。举例，特朗普已证据，其就任总统的第一天就会晓示国度插足外侨首要状况[7]，以便将国防资金用于修建边境墙和扬弃违纪外侨。

二、2025年1月应该热心哪些时刻点？

政府关门的终末期限—3月14日。2024年12月通过的短期融资法案对政府支拨的拨款只执续到3月14日，在此之前，特朗普和共和党需要再次通过短期融资法案或者通过2025年预算才能够幸免政府关门。值得珍藏的是，在2024年12月的好意思国政府“关门”风云中，众议院议长约翰逊高兴将在2025年将债务上限晋升1.5万亿好意思元以及十年累计削减2.5万亿好意思元强制性支拨，但2025年约翰逊能否顺利连任存在不细目性，反差婊且共和党何如均衡2025年预算，晋升债务上限，削减支拨等立法事项仍有待不雅察。

财政政策联系表述以及异日可能的取向仍然是市集热心的焦点，可是财政政策可能分两步立法、实施。具体来看，

特朗普内阁成员听证会上对财政的联系表态。主要热心提名财政部长贝森特的听证会，尽头是何如削减赤字。字据此前表态，贝森特以为过度财政赤字挟制国度安全，降赤字是一个永恒过程，但必须入部属手惩处，但愿到2028年把好意思国财政赤字降至3%，而刻下好意思国财政赤字在6%以上。2025年共和党和特朗普还策画延伸2017年减税决议，这也会导致赤字进一步扩大，热心贝森特对何如均衡减税和削减赤字的表态。此外，需要热心国务卿卢比奥、国防部长赫格赛斯等国防/国安联系官员表态。以卢比奥为代表的应酬鹰派主见扩大国防开支以进一步增强好意思国军事实力，且财长贝森特曾经表态以为好意思国军事实力是已毕商业“均衡”、保重好意思元霸权的基础。因此好意思国国防开支或进一步扩大。

特朗普总统行政敕令对财政态度的可能影响。特朗普就任后可能晓示边境首要状况，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。举例，特朗普1.0时期修建边境墙的150亿好意思元资金中，约有100亿好意思元是通过晓示首要状况从国防资金中调拨。此外，特朗普还可能逆转或修改拜登的一些行政令，从而削减一部分开支（图表2）。由于拜登政府对医疗卫生、学生债务、众人调停等领域一些行政令的实施与政策具体释义偏宽松，从而导致财政态度偏宽松。特朗普上台后不错通过行政令修改上述政策的实施从而达到削减开支的主义，字据CRFB，计算仅此类操作可在10年自省俭7000亿好意思元开支。

国会后续立法的策画。现在共和党策画分两步鼓吹立法议程：第一步是边境/动力/国防，由于共和党内在上述议题上不合较小，计算落地相对较快；第二步是减税和竣工的削减支拨提议，以及可能的深入晋升关税为财政融资，由于共和党极点财政鹰派主见减税必须成立在强制性削减政府开支的基础上，落地可能相对较慢。

减税和削减支拨何如落地也可能会有一定弘扬。为了赢得共和党财政鹰派对2024年12月短期融资法案的复古，同期倨傲当选总统特朗普晋升债务上限的坚执，众议院议长约翰逊高兴2025年通过预算息争表率将债务上限晋升1.5万亿好意思元，并十年累计削减2.5万亿好意思元（占GDP的0.7%）。计算可能接纳的顺序包括：1）轨则医疗缓助策画（Medicaid）的东说念主均支拨上限、轨则医疗缓助“提供者税”以及实施医疗保障（Medicare）的“场合中立”支付矫正，10年量入为主1.7万亿好意思元（GDP的0.5%）；2）《平价医疗法案》（ACA）补贴到期后不再脱期，每年可减少支拨3000亿好意思元（GDP的0.1%）；3）转机收入保障形势（IncomeSecurityPrograms）进一步减少支拨；4）统统取销《通胀削减法案》（IRA），10年量入为主约5000亿好意思元（GDP的0.15%），但由于该法案使得部分成州受益较多，或存在一定阻力，但减少电动汽车的激励顺序或相对容易实施，计算可在10年内量入为主约1000亿好意思元。

特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程，迁延对石化动力的管理以及推动“许可证矫正”可能是早期的焦点之一。具体来看，

特朗普策画推动迁延对化石动力的管理：1）洞开更多联邦地皮和水域进行钻探以及成立化石燃料基础设施。拜登政府放缓了联邦地皮和水域用于油气钻探的拍卖、加多对阿拉斯加的石油和自然气开发的轨则、取消KeystoneXL等输油管说念形势。计算“特朗普2.0”将逆转拜登政府的联系政策。2）复原新液化自然气（LNG）出口批准。拜登政府暂停了对LNG出口结尾的批准，计算特朗普将复原LNG的出口批准，特朗普还以关税来挟制欧洲加多好意思国石油与自然气入口[8]。3）裁汰好意思国石油、自然气和煤炭分娩商濒临的监管资本。特朗普攻击拜登对好意思国石油、自然气和煤炭分娩商增税，举例环保署通过的甲烷排放费加多了企业分娩资本，计算特朗普将取销联系管理顺序，致使对油气行业提供针对性的补贴。

特朗普还可能鼓吹“许可证矫正”。2020年6月，时任好意思国总统特朗普曾签署行政敕令，加速基础设施形势的联邦许可表率，以提振经济[9]。2024年12月，特朗普则进一步暗示，任安在好意思国投资10亿好意思元的企业齐将赢得全面加速的审批和许可，包括但不限于扫数环境审批[10]。但环保组织称，上述行政令违犯了《国度环境政策法》。因此，特朗普“许可证矫正”可能在落地过程中遇到法律挑战。

关税的弘扬也将是2025岁首市集热心的焦点。对部分国度来说，关税可能仅仅特朗普用来获取利益的一种谈判技能，但对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等商业国，具体来看，

对墨西哥，加拿大等国度来说，关税可能是特朗普的谈判技能。特朗普在2024年11月25日以违纪外侨和芬太尼问题为由挟制在上任后对墨西哥/加拿大加征25%的关税，对中国加征10%的关税。从特朗普第一届任期来看，关税是特朗普对一些国度的谈判技能，举例2019年特朗普以违纪外侨为由宣称要对墨西哥加征5%的关税，可是尔后在国内利益集团游说以及墨西哥作念出一定迂腐后，特朗普并未对墨西哥加征关税[11]。洽商到墨西哥/加拿大在好意思国入口中占比接近三成，好意思国与墨西哥/加拿大产业链深度交融，关税可能是特朗普迫使墨西哥/加拿大在违纪外侨和芬太尼问题上迂腐的技能，最终不一定会落地。但现在墨西哥/加拿大与好意思国就联系问题的谈判并未取得决定性弘扬，不摈斥关税先落地（幅度八成率低于25%），然后再取消的可能性。

对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等商业国。一方面，中好意思第一阶段商业条约并莫得统统落实，特朗普或以此为借口对中国加征关税。字据第一阶段条约，中方将在2020年、2021年分辩购买至少2279、2745亿好意思元的好意思国出口居品，并制定了制造业、农业、管作事瓜分项的具体入口条约。但由于疫情等身分，中方总体已毕了高兴入口居品和处事的58%，其中汽车制造业完成39%、管作事完成59%、农居品完成83%[12]。另一方面，拜登政府在2024年12月更新了301访问（有用期为2年），主要针对中国分娩的用于汽车、洗衣机、电信开拓等领域的传统半导体芯片，特朗普上台后不错径直征引还处在有用期的301访问对中国加征关税，不存在太多经由上的清贫。

对电动汽车供应链的关税也会遇到较少的阻力。2024年拜登政府征引301访问对中国电动汽车加征关税。路透社报说念败露，特朗普团队也策画对包括电板、重要矿物和充电组件在内的“电动汽车供应链”居品征收关税，从而不容异邦汽车、零部件和电板材料插足好意思国。由于总统在加征关税上濒临的阻力较小，咱们计算对电动汽车偏激联系产业链加征关税的阻力也较少。

对欧盟以及墨西哥等国度的关税可能会更晚落地。诚然总统在对其他国度加征关税上有较大自主权，可是对欧盟或者墨西哥等国度加征关税濒临的里面压力会更大，且若是通过301访问或者232访问，好意思国商业代表办公室或者商务部进行联系访问可能需要较万古刻，讲求启动访问到实施关税历时约1年。上一轮301访问启动于2017年8月，2018年4月好意思国商业代表办公室发布访问成果，并建议加征关税动议，同庚7月讲求实施，历时近1年[13]；而上一轮232访问（针对入口钢材）于2017年4月启动，2018年3月讲求加征关税，亦历时近1年[14]。

三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？

计算特朗普上任后首日将会颁布一系列总统行政令来鼓吹其政策议程。由于两党之间的分裂和对立，总统行政令不受到国会的制约[15]，总统越来越诉诸行政令来推动其政策议程。计算特朗普会在上任后通过行政敕令来鼓吹其政策议程。部分敕令可能更为具体，实施的工夫和转机的事项较为明确，合座落地时刻或相对较短，比如取消医疗缓助调整院最低东说念主员配备标准、复原用于计较联邦医疗缓助D部分退款的协商价钱界说等。此外，还有一部分行政令触及的范围更大，落地或较慢，也可能存在较大阻力。举例，特朗普不可径直取消受宪法保护的降生公民权，因而可能会发布较为平素的标的性指令，本体性削弱降生公民权，但这可能会激勉法律纠纷，最终落地时刻或程度存在不细目性。

计算特朗普上任后开始发布的行政敕令可能触及去监管，收紧外侨政策，遣返违纪外侨，逆转拜登的政策，包括《通胀削减法案》（简称IRA）联系的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。去监管方面，特朗普行政令或触及取消拜登政府对化石动力开采的轨则、削减对绿色动力补贴、取消拜登政府LNG出口禁令。收紧外侨方面，特朗普行政令或开始晓示国度安全首要状况，调拨资金修筑边境墙，并复原1.0时期的针对特定国度的旅行禁令，以及加强外侨公法，条目场地警务东说念主员配合ICE扬弃有作歹记载的违纪外侨。IRA联系政策方面，特朗普或通过行政令影响新动力联系补贴、阻隔好意思国邮政车辆的绿色动力化等。削减开支方面，特朗普或通过行政令来轨则对学生贷款的衔命、轨则行政职权加多农业补贴、条目“补充养分调停策画”[16]的不再新增预算等，转机政策实施的标的，一定程度削减支拨。

在极点情况下，特朗普还不错晓示国度首要状况，并“截留一些已批准的资金用于其他场地（举例从国防）用于边境轨则/遣返。在其首届任期中，特朗普就通过晓示国度首要状况，调拨国防部禁毒预算和国防成立资金系数约100亿好意思元来修筑边境墙，而且采用好意思国陆军工程兵团（USACE）来进行施工。字据媒体报说念，特朗普团队策画在就任总统的第一天晓示国度插足外侨首要状况[17]，以便将国防资金用于修建边境墙和扬弃违纪外侨。此外，候任边境事务垄断汤姆·霍曼暗示，特朗普团队正在洽商哄骗军事基地拘留外侨，并使用军用飞机将违纪外侨扬弃出境；扬弃违纪外侨现在莫得设定筹谋东说念主数，取决于国会拨付的资金情况，要点热心有作歹布景的违纪逾境外侨或仍是赢得法官扬弃令的外侨；现在尚未细目需要向国会恳求若干资金来实施特朗普的扬弃策画。

四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

特朗普2.0与特朗普1.0政策取向大体调换，且联系政策具体落实上齐可能存在较大不细目性。特朗普2.0时期在财政，去监管，商业等政策领域的表态与特朗普1.0时期大体一致，而且与特朗普1.0时期肖似的是，上述顺序落地时点以及落地的幅度存在较大不细目性。举例，特朗普1.0时期共和党在立法层面的优先事项是取销奥巴马医改，可是最终因为共和党接头院议员麦凯恩的反对而遇到失败，尔后共和党转向推动减税，并在2017年底赢得国和会过；特朗普1.0时期对中国以偏激他国度关税联系顺序直到2018年才落地。特朗普2.0时期联系政策议程落地时点和落地程度也存在肖似的不细目性。

开始，与2017年比拟，此次推论关税可能更早、且幅度更大。2017年诚然特朗普在竞选期间对中国和墨西哥建议关税挟制，但直到2018年中好意思商业摩擦爆发，大规模关税才慢慢落地。但与2017年不同的是，刻下关税仍是成为一个愈加表率化的用具，快速晓示关税并加征的风险或比2017年更大。咱们计算关税晓示和落地的时刻将权贵早于2017年：2025年一季度晓示关税，背面三个对华和对其他国度的关税慢慢落地（图表4）（参见《好意思国2025年度瞻望：两种大选成果下好意思国经济走势》，2024/11/5）。此外，资历过特朗普1.0时间的市集对特朗普偏激内阁成员关税表述的响应也会更快、更径直。

财政政策方面，由于特朗普接纳了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0对削减赤字的热心会显然高潮。与特朗普第一届任期比拟，特朗普接纳了一个更高的赤字，2024财年财政赤字为6%以上，而2016财年好意思国财政赤字仅为3.1%（图表5）。为了赢得共和党里面财政鹰派对延伸2017年减税法案的复古，计算特朗普2.0对削减赤字的热心将显然高潮。举例特朗普本东说念主以及财政候选东说念主屡次说起要轨则好意思国的财政赤字。

此外，诚然特朗普“光速”组阁，共和党再次掌控白宫和参众两院，但本届共和党刻下在众议院的上风更小，立法进程可能濒临联系不细目性。特朗普2.0已毕“光速”组阁，大选扫尾后一个月内，特朗普内阁已“基本成型”。特朗普2.0内阁提名程度远超历史同期，轨则12月4日（大选后28天），特朗普仍是提名23位内阁与内阁级成员，而奥巴马1.0、特朗普1.0、拜登政府的提名仅分辩为10、13、9位（图表3）。可是，共和党刻下在众议院的上风比2017年更小，立法进程可能会被拖累。2024年大选后众议院有220名共和党东说念主和215名民主党东说念主，但特朗普提名的3名共和党议员将插足内阁 ，其所在的选区需要补选，可能要到2025年4月才会有成果。诚然共和党有较大可能性仍然赢得上述3个选区，可是这意味着1-4月共和党在众议院仅有217席，仅比民主党多2席位村上里沙qvod，而2016年大选后众议院有241名共和党东说念主和194名民主党东说念主，共和党的上风席位达到47席。共和党在众议院的微细上风意味着共和党不可失去任何一个议员，这将拖累立法进程。因此，尽管政府对特朗普政策实施力可能更强，国会可能刚巧相背，或比2017年更难推动立法落地。